Tại Investor Day tháng 8/2026, Dragon Capital nhận định mặt bằng định giá thị trường đã trở nên hợp lý hơn, trong khi lợi nhuận doanh nghiệp vẫn duy trì tăng trưởng. Tuy nhiên, triển vọng thị trường trong nửa cuối năm vẫn phụ thuộc đáng kể vào hai biến số: chính sách thuế quan của Mỹ và diễn biến lãi suất trong nước.
Định Giá Về Vùng Hợp Lý, Cơ Hội Mở Ra Nhưng Cần Chọn Lọc
Tính đến ngày 12/8/2026, P/E trailing của VN-Index ở mức 13,4 lần, thấp hơn mức 14,8 lần ghi nhận tại đáy của đợt biến động tháng 3/2026, nhưng vẫn cao hơn các vùng đáy trong giai đoạn Covid-19 và sự kiện Vạn Thịnh Phát.
Mặt bằng định giá hiện tại mở ra điều kiện để nhà đầu tư cân nhắc tích lũy từng bước. Ví dụ về SK Hynix được chia sẻ tại sự kiện cho thấy, ngay cả khi triển vọng lợi nhuận tích cực và định giá ở mức thấp, nhà đầu tư vẫn có thể chịu tổn thất nếu thời điểm giải ngân hoặc mức sử dụng đòn bẩy không phù hợp. Vì vậy, định giá cần được xem xét cùng bối cảnh vĩ mô và khả năng quản trị rủi ro.
Thuế Quan Vẫn Là Biến Số Cần Theo Dõi
Chính sách thương mại của Hoa Kỳ tiếp tục là một trong những biến số có thể ảnh hưởng đến triển vọng xuất khẩu và tâm lý thị trường Việt Nam trong nửa cuối năm.
Các cuộc điều tra thương mại đang được triển khai, trong đó có nội dung liên quan đến dư thừa công suất. Mức thuế, phạm vi áp dụng và khả năng điều chỉnh sau đàm phán hiện chưa được xác nhận, do đó cần tiếp tục theo dõi trước khi đánh giá đầy đủ tác động.
Lãi Suất Tạo Áp Lực Lên Dòng Vốn
Lãi suất huy động tiếp tục tăng khi nhu cầu vốn của nền kinh tế ở mức cao, trong khi tín dụng tăng nhanh hơn huy động. Theo dữ liệu được trình bày tại sự kiện, lãi suất kỳ hạn 6 tháng tại một số ngân hàng lên tới 9,5%/năm, trong khi kỳ hạn 12 tháng ở mức 9–9,2%/năm.
Dragon Capital ước tính tổng nhu cầu vốn đầu tư trong giai đoạn 2026–2030 vào khoảng 1.460 tỷ USD, trong đó khu vực tư nhân cần khoảng 776 tỷ USD. Đồng thời, chênh lệch quy mô giữa tín dụng và huy động đã lên gần 90 tỷ USD, tiếp tục tạo áp lực lên nguồn vốn của hệ thống ngân hàng.
Ngân hàng Nhà nước đang sử dụng nhiều công cụ hỗ trợ thanh khoản, nhưng cần thêm thời gian để đánh giá hiệu quả. Tác động của chi phí vốn cao đã bước đầu xuất hiện tại một số phân khúc bất động sản và doanh nghiệp quy mô nhỏ, trong khi áp lực từ tỷ giá và lạm phát hiện chưa gia tăng đáng kể.
Lợi Nhuận Tích Cực Nhưng Phân Hóa
Trong quý II/2026, lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết đạt khoảng 7,6 tỷ USD, tăng 46% so với cùng kỳ và 12% so với quý trước. Doanh thu thuần tăng gần 40%, trong khi kết quả sáu tháng đầu năm đã hoàn thành khoảng 59% dự báo lợi nhuận cả năm.
Tuy nhiên, tăng trưởng đang phân hóa theo quy mô. Doanh nghiệp lớn duy trì kết quả tốt hơn và chịu áp lực chi phí lãi vay thấp hơn nhóm doanh nghiệp nhỏ. Dragon Capital dự báo tăng trưởng lợi nhuận có thể chậm lại trong nửa cuối năm khi tác động của lãi suất cao dần phản ánh vào hoạt động kinh doanh.
Chọn Lọc Doanh Nghiệp, Duy Trì Tích Lũy
Trong môi trường còn nhiều biến số, Dragon Capital ưu tiên các doanh nghiệp có nền tảng cơ bản, triển vọng lợi nhuận bền vững và mức định giá phù hợp, đồng thời duy trì sự linh hoạt trong phân bổ danh mục.
Dragon Capital đang chuẩn bị danh mục theo hai kịch bản:
Nếu lãi suất giảm và thanh khoản hệ thống được cải thiện, các nhóm cổ phiếu nhạy với lãi suất có thể được xem xét tăng tỷ trọng.
Nếu lãi suất tiếp tục neo cao, danh mục sẽ duy trì tính phòng thủ và tỷ trọng tiền mặt phù hợp với chiến lược của từng quỹ.
Với nhà đầu tư dài hạn, mặt bằng định giá hiện tại mở ra cơ hội tích lũy có chọn lọc thông qua các quỹ mở phù hợp với mục tiêu và khẩu vị rủi ro. Trong khi đội ngũ quản lý quỹ chủ động lựa chọn các doanh nghiệp có nền tảng cơ bản, triển vọng lợi nhuận bền vững và mức định giá phù hợp, nhà đầu tư có thể giải ngân từng bước để giảm phụ thuộc vào thời điểm thị trường.
Nghiên cứu trên dữ liệu 22 năm của quỹ mở cổ phiếu DCDS cho thấy, với giả định đầu tư 10 triệu đồng vào chứng chỉ quỹ mỗi tháng, người luôn mua đúng đáy đạt 11,8 tỷ đồng, không chênh lệch lớn so với mức 11,4 tỷ đồng của người đầu tư đều đặn vào đầu tháng. Kết quả này cho thấy duy trì đầu tư định kỳ và kỷ luật dài hạn có thể quan trọng hơn việc cố gắng xác định chính xác đáy thị trường.
Xem lại sự kiện:
Thông tin được cung cấp nhằm mục đích tham khảo, không cấu thành khuyến nghị đầu tư. Kết quả hoạt động trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai.
